Майкл Сейлор приобрел более 700 000 BTC, но его "замкнутый" цикл финансирования Bitcoin рискует спровоцировать крупный кризис высокодоходных кредитов.

MicroStrategy приобрела дополнительные 22 305 Bitcoin примерно за 2,13 миллиарда долларов в период с 12 по 19 января, продолжая агрессивную кампанию по накоплению, в результате которой компания приобрела 3,38% от общего объема предложения ведущей криптовалюты.

Это составляет 3,55% от объема циркулирующего предложения в 19,97 миллиона монет.

Покупки были совершены по средней цене 95 284 доллара за Bitcoin, согласно представленной 20 января форме 8-K документу в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC).

Благодаря последней закупке, общий объем Bitcoin, принадлежащих MicroStrategy, достиг 709 715 BTC, что составляет примерно 64 миллиарда долларов. Себестоимость всего этого объема для компании составляет примерно 53,92 миллиарда долларов, или в среднем 75 979 долларов за Bitcoin, что предполагает получение прибыли в размере около 10,5 миллиардов долларов на бумаге по текущим ценам.

Как MicroStrategy финансирует свои покупки Bitcoin

Хотя заявленная сумма подчеркивает неуклонные покупки компании, механизм финансирования этих покупок показывает значительный сдвиг в том, как MicroStrategy финансирует свою деятельность.

Эти последние приобретения были профинансированы за счет средств, полученных от продажи обыкновенных акций класса A (MSTR), ее бессрочных привилегированных акций Stretch (STRC) и бессрочных привилегированных акций с правом выкупа (STRK).

Согласно представленному SEC документу, компания MicroStrategy, возглавляемая Майклом Сейлором, продала на прошлой неделе 10 399 650 акций MSTR примерно за 1,8 миллиарда долларов. У компании все еще осталось около 8,4 миллиардов долларов в виде акций для финансирования будущих покупок BTC.

Однако, наблюдается повышенная активность в канале продажи привилегированных акций.

В документе указано, что MicroStrategy продала 2 945 371 акций STRC примерно за 294,3 миллиона долларов (осталось акций на 3,6 миллиарда долларов) и 38 796 акций STRK за 3,4 миллиона долларов (осталось акций на 20,3 миллиарда долларов).

Этот повышенный интерес показывает, что попытка компании превратить свою стратегию управления Bitcoin-резервами в повторяемый "продукт, приносящий доход", который можно размещать в брокерских счетах и инвестиционных портфелях, приносит значительные результаты.

Примечательно, что эта финансовая инженерия создала четыре различных уровня инвестиций, которые торгуются на бирже Nasdaq. Это означает, что инвесторам не требуется специальных знаний о Bitcoin, так как они могут просто приобрести эти акции через обычный брокерский счет.

Линейка продуктов сегментирована в зависимости от склонности к риску, предлагая четыре различных способа инвестирования в MicroStrategy.

Главным продуктом является акция Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, или STRC. Этот продукт, позиционируемый как "краткосрочная высокодоходная кредитная инвестиция", в настоящее время приносит 11,00% годовой дивидендной доходности, выплачиваемой ежемесячно.

В отличие от стандартной облигации, где доходность определяется рыночными силами, STRC является продуктом, управляемым эмитентом. Компания Strategy сохраняет право изменять ставку дивидендов, чтобы обеспечить торговлю акцией по цене, близкой к номинальной стоимости в 100 долларов США.

Данные с сайта STRC.live показывают, что компания накопила 27 000 BTC в ходе привлечения средств через STRC.

Накопление биткоинов компанией Strategy (Источник: STRC.live)

Под STRC находится многоуровневая структура с фиксированными ставками.

Для инвесторов, желающих получить долю в росте капитала, существует STRK ("Strike"). Он приносит 8% годовой дивидендной доходности и не является накопительным (т.е. пропущенные выплаты теряются навсегда).

Однако он функционирует как гибридный инструмент, предлагая возможность конвертации в акции, которая позволяет получить около 40% прибыли, если акции компании Strategy вырастут в цене.

Для инвесторов, ориентированных на стабильный доход и не склонных к риску, компания предлагает STRF ("Strife")(https://cryptoslate.com/strategy-raises-eyebrows-with-10-dividend-strf-offering-amid-bitcoin-focus/). Это привилегированная акция с фиксированной ставкой 10%, которая не может быть конвертирована в акции, но занимает более высокое место в структуре капитала.

Она является накопительной, что означает, что компания обязана будет выплатить пропущенные дивиденды в будущем. Имея оставшуюся емкость в 1,6 миллиарда долларов США, она представляет собой наиболее консервативный уровень.

Также существует инструмент STRD ("Stride"), который предлагает доходность 10%, как и STRF, но при этом лишен защитных механизмов. Он не является накопительным и не подлежит конвертации.

Если компания Strategy пропустит выплату, инвестор не имеет никаких прав, что делает STRD инструментом с самым высоким соотношением риска и доходности среди вариантов с фиксированной ставкой. Оставшаяся емкость составляет 1,4 миллиарда долларов США.

Тем временем, компания также вышла на европейский рынок. В ноябре прошлого года компания Strategy представила Series A Perpetual Stream Preferred (STRE), еврооблигацию, которая приносит 10% годовой дивидендной доходности, выплачиваемой ежеквартально.

Этот инструмент имеет строгие условия в отношении невыплаты дивидендов. Дивиденды являются накопительными и увеличиваются на 100 базисных пунктов за каждый пропущенный период, до максимального значения в 18%.

Институциональные инвесторы обращают внимание на привилегированные акции компании Strategy

Ассортимент финансовых инструментов, разработанных компанией Strategy, привлек аудиторию, которая обычно избегает криптовалют: инвесторов, ориентированных на получение дохода.

Данные из нескольких отчетов институциональных инвесторов показывают, что фонды, ориентированные на высокий доход и привилегированные акции, активно приобретают акции STRC. В списке участников также числятся Fidelity Capital & Income Fund (FAGIX), Fidelity Advisor Floating Rate High Income (FFRAX) и Virtus InfraCap U.S. Preferred Stock ETF (PFFA).

В то же время, наиболее значимым подтверждением является информация от BlackRock. ETF BlackRock iShares Preferred and Income Securities (PFF) – это крупный фонд, отслеживающий индекс, в котором обычно преобладают привилегированные акции банков и коммунальных предприятий.

По состоянию на 16 января, чистый объем активов этого фонда составлял 14,25 миллиарда долларов. В рамках этого консервативного портфеля, ценные бумаги Strategy, привязанные к биткоину, заняли определенную нишу.

ETF раскрыл информацию о позиции, составляющей примерно 210 миллионов долларов, в акциях STRC. Также в его портфеле находятся активы на сумму около 260 миллионов долларов, инвестированные в STRF, STRK и STRD. В общей сложности, доля акций Strategy в портфеле ETF BlackRock составляет примерно 470 миллионов долларов (или 3,3% от общего объема фонда).

Валентин Косанович, заместитель директора компании Capital B, охарактеризовал это событие как важный момент для развития цифровых кредитных продуктов.

По его словам:

«Это еще одно четкое, фактическое и неоспоримое доказательство материализации волны институциональных финансовых продуктов, привязанных к биткоину».

Риски?

Механизмы, необходимые для поддержания этих дивидендов, создают уникальный набор рисков. Компания Strategy не выплачивает эти дивиденды из операционной прибыли в традиционном смысле. Она финансирует их через рынки капитала.

В проспекте эмиссии STRC указано, что денежные дивиденды, как ожидается, будут финансироваться в основном за счет привлечения дополнительного капитала, включая размещение акций на открытом рынке.

Это создает замкнутую систему: Strategy продает ценные бумаги для покупки биткоина, а затем выплачивает дивиденды по этим ценным бумагам.

Учитывая это, Майкл Фаннелли, партнер компании RSM US, отметил несколько рисков, связанных с этой моделью, включая обвал цен на биткоин, отсутствие страхового покрытия и тот факт, что эти продукты не проверены в условиях рецессии. Он также отметил, что у этих продуктов нет срока погашения.

Однако аналитик биткоина Адам Ливингстон возразил, что эти продукты являются "головоломкой" для традиционных аналитиков. Он утверждал, что "STRC тихо превращает Strategy в частный центральный банк для мира, страдающего от дефицита доходности".

По его словам:

«STRC – это "кредитная линия" с купоном, которая может поглотить спрос на облигации с фиксированным доходом, преобразовать его в биткоин в больших масштабах, а затем обеспечить премию к акциям, что облегчает, удешевляет и ускоряет следующее размещение. Это механизм обратной связи с внутренним импульсом».

Упомянуто в этой статье.

Bitcoin Strategy BlackRock Michael Saylor

Опубликовано в: Bitcoin, Strategy, US, Adoption, ETF, Market, TradFi, Trading

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиСШАМестные новостиПринятиеКрупнейшая категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционная консультация, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами.