Биткойн отстаёт, в то время как металлы растут, но это редкое расхождение предшествовало каждому крупному прорыву в криптовалюте с 2019 года

Золото и медь выросли в цене, несмотря на то, что Федеральная резервная система продолжает сигнализировать о терпении в отношении снижения ставок, — расхождение, которое показывает, как рынки склонны закладывать условия ликвидности заранее, а не ждать подтверждения от центральных банков.

Эти металлы реагируют на изменения в реальных доходностях, условиях финансирования и ожиданиях на будущее, и такое поведение часто появлялось на ранних этапах циклов смягчения. В предыдущие циклы Биткойн реагировал позже на те же силы, а его самые сильные росты приходились только после того, как металлы уже перестроились под более свободные финансовые условия.

Текущая ситуация выглядит знакомой. Золото привлекает защитный капитал, поскольку реальные доходы по наличным и казначейским облигациям сокращаются, в то время как медь реагирует на улучшение ожиданий по доступности кредита и глобальной активности. Вместе они указывают на то, что рынки приспосабливаются к ситуации, когда ограничительная политика приближается к своему пределу, независимо от того, как долго сохраняется осторожная риторика.

Биткойн пока не отражает этого сдвига, но история показывает, что он обычно движется только после того, как сигнал о ликвидности становится труднее игнорировать.

Металлы реагируют раньше, чем центральные банки предпринимают действия

Финансовые рынки обычно переоценивают условия до того, как политики признают изменение, особенно когда стоимость капитала начинает сдвигаться на грани.

Поведение золота на протяжении нескольких циклов ясно иллюстрирует это. Данные из LBMA и анализ от Всемирного золотого совета показывают, что золото часто начинает расти за несколько месяцев до первого снижения ставки, поскольку инвесторы реагируют на пиковые реальные доходности, а не на сам пониженный уровень.

В 2001, 2007 и снова в 2019 годах цены на золото росли, пока политика оставалась «официально» ограничительной, отражая ожидания, что владение наличными скоро станет приносить все меньшие реальные доходы.

Медь усиливает этот сигнал, потому что она реагирует на другой набор стимулов. В отличие от золота, спрос на медь связан со строительством, производством и инвестиционными циклами, что делает её чувствительной к доступности кредита и условиям финансирования.

Когда цены на медь растут вместе с золотом, это указывает на не только защитную позицию, но и на то, что рынки ожидают более свободных финансовых условий для поддержки реальной экономической деятельности.

Недавние движения фьючерсов на медь CME и LME показывают, что именно так и произошло: цены пошли вверх, несмотря на неравномерные данные о росте и осторожность центральных банков.

График, показывающий цену меди с 22 января 2025 года по 15 января 2026 года (Источник: TradingEconomics)

Эта комбинация оказывает значительное влияние на рынок, поскольку она снижает риск ложного сигнала. Золото само по себе может расти из-за страха или геополитического напряжения, в то время как мед может реагировать на перебои в поставках.

Когда оба движутся вместе, это обычно отражает более широкую корректировку ожиданий по ликвидности, которую рынки готовы учитывать даже без явной поддержки политики.

Реальные доходности формируют цикл больше, чем новости политики

Общий драйвер для золота, меди и в конечном итоге биткоина — это реальная доходность по долгосрочным государственным облигациям, особенно доходность по 10-летним казначейским облигациям США с индексируемой инфляцией. Реальные доходности представляют собой доход, который инвесторы получают после учета инфляции, и служат альтернативой для хранения активов с низкой или нулевой доходностью.

Когда эти доходности достигают пика и начинают снижаться, относительная привлекательность редких активов улучшается, даже если ставки политики остаются высокими.

Данные казначейства США показывают, что цены на золото тесно связаны с реальными доходностями со временем, причем рост обычно начинается после того, как реальные доходности начинают снижаться, а не после снижения ставок. Ястребиная риторика почти никогда не могла изменить эту зависимость после того, как реальная доходность по казначейским облигациям начала сжиматься.

Медь менее прямо связана, но все же реагирует на ту же обстановку, так как снижение реальных доходностей обычно сопровождается более мягкими финансовыми условиями, более слабым долларом и улучшенным доступом к кредитам, что поддерживает ожидания промышленного спроса.

График сравнения цены золота с реальной доходностью 10-летних казначейских облигаций (инвертированной) с 2004 по 2026 год (Источник: LongtermTrends)

Биткоин функционирует в рамках этой же системы, но реагирует позже, поскольку его инвесторы склонны реагировать только после того, как сдвиг ликвидности становится более очевидным. В 2019 году рост биткоина последовал за продолжительным снижением реальных доходностей и набрал обороты, когда ФРС перешла от ужесточения к смягчению.

В 2020 году связь стала еще более выраженной, поскольку реальные доходности резко упали, а ликвидность хлынула в систему, причем показатели биткоина ускорили рост значительно позже, чем золото уже перестроилось.

Эта последовательность объясняет, почему биткоин может казаться несвязанным на ранних стадиях цикла. Он не реагирует на отдельные показатели или решения по ставкам, а на совокупный эффект сжатия реальных доходностей и ожиданий по ликвидности, которые металлы обычно отражают раньше.

График, показывающий показатели эффективности и 30-дневную корреляцию между биткоином и золотом с 2017 по 2026 год (Источник: Newhedge)

Перебалансировка капитала объясняет задержку реакции биткоина

Порядок реагирования активов во время циклов смягчения монетарной политики отражает, как разные типы капитала перераспределяются. В начале процесса инвесторы склонны отдавать предпочтение активам, сохраняющим стоимость с меньшей волатильностью, что поддерживает спрос на золото.

По мере усиления ожиданий по поводу более легкого кредитования и улучшения роста экономики, медь начинает отражать этот сдвиг через повышение цен. Биткоин обычно поглощает капитал позже, когда рынки более уверены, что смягчение действительно произойдет и что условия ликвидности поддержат более рискованные, рефлексивные активы.

Эта закономерность повторялась на протяжении циклов. В 2019 году рост золота предшествовал прорыву биткоина, который в конце концов превзошел его, когда снижение ставок стало реальностью. В 2020 году временные рамки сократились, но последовательность осталась похожей: самые сильные росты биткоина пришлись уже после того, как меры политики и реакции ликвидности были запущены.

Поскольку рынок биткоина меньше, моложе и более чувствителен к маржинальным потокам, его движения, как правило, более резкие, когда позиционирование меняется в его пользу.

Сейчас металлы, похоже, переоценивают условия впереди подтверждения, в то время как биткоин остается в диапазоне. Такое расхождение часто наблюдалось на ранних стадиях циклов смягчения и разрешалось только после того, как сжатие реальных доходностей стало достаточно устойчивым, чтобы изменить решения по распределению капитала в более широком масштабе.

Что сделает схему недействительной

Эта модель зависит от продолжения снижения реальных доходностей. Устойчивая обратная тенденция к росту реальных доходностей подорвет обоснование для роста золота и ослабит позиции меди, в то время как биткоин останется без ликвидной поддержки, которая помогала прошлым циклам.

Ускорение количественного ужесточения или резкое укрепление доллара также сузят финансовые условия и окажут давление на активы, зависящие от ожиданий смягчения.

Обновление инфляции, вынуждающее центральные банки откладывать смягчение, создаст аналогичные риски, поскольку оно удержит реальные доходности на высоком уровне и ограничит возможности расширения ликвидности. Рынки могут предвидеть изменения политики, но не смогут поддерживать эти ожидания бесконечно, если исходные данные начнут ухудшаться.

На данный момент рынки фьючерсов продолжают закладывать возможное смягчение, а реальные доходности по суверенным облигациям остаются ниже своих пиков за цикл. Металлы реагируют на эти сигналы. Биткоин пока что — нет, но его историческое поведение говорит о том, что он обычно движется только после того, как сигнал о ликвидности становится более устойчивым.

Если реальные доходности продолжат сокращаться, то путь, который сейчас проходят металлы, часто приводит к тому, что биткоин следует за ними позже и с гораздо большей силой.

Опубликовано в: Bitcoin, США, Аналитика, Рекомендуемое, Макроэкономика, Рынок

Контекст

Связанные материалы

Переключитесь между категориями, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.

Последние новости BitcoinМестные новости СШААналитикаТоп категорийПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов — исключительно их собственные и не отражают позицию CryptoSlate. Ни одна из предоставляемых на CryptoSlate информации не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не одобряет ни один проект, который может быть упомянут или связан с этой статьей. Покупка и торговля криптовалютами считаются высокорискованной деятельностью. Пожалуйста, проводите собственную проверку перед принятием любых мер, связанных с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности в случае потери денег при торговле криптовалютами. Для получения дополнительной информации смотрите наши отказные положения.