Публичная атака Solana на Starknet выявляет, как миллиарды «наемнического» объема искусственно накачивают оценки сети прямо сейчас

Подтвержденный аккаунт Solana в X выпустил сообщение 14 января: «Starknet имеет 8 активных пользователей в день, 10 транзакций в день и всё ещё имеет рыночную капитализацию в 1 млрд и полностью разбавленную стоимость в 15 млрд[…] Отправьте его прямо к 0.»

Данные, использованные в ‘ш*тпосте’,, похоже, относятся к снимку состояния апреля 2024 года, поскольку показатель FDV был неправильным. Текущие данные CryptoSlate показывают, что полностью разбавленная стоимость Starknet составляет около 900 миллионов долларов, а не 15 миллиардов.

Хотя завышение оценки — это одна вещь, то, что официальный аккаунт Solana призвал пользователей «отправить [Starknet] прямо к 0», действительно подчеркивает, где находится индустрия в 2026 году. Проект, который ищет серьезные институциональные инвестиции для перемещения в цепочке, активно призывает к падению конкурирующей цепи (хотя и через социальный аккаунт, управляемый «интерном»).

Тем не менее, остается более широкий вопрос: как измерить разрыв между тем, сколько стоит сеть и что она действительно делает?

Оценка — это не использование, но некоторые сети оценивают себя так, будто у них есть и то, и другое.

Настоящая сложность заключается в отделении того, что легко накачать, например, нотационный объем бессрочных фьючерсов и активность по адресам, от того, что сложнее подделать: давление комиссий, измеряемое через REV (Реальную Экономическую Ценность), которая объединяет комиссии цепи и чаевые MEV, которые пользователи действительно платят за приоритет исполнения.

Важная метрика

Рыночная капитализация делится на циркулирующий объем, а FDV делится на общий объем.

Метрики активности делятся на объем спотовых DEX, измеряющий обмены в цепочке, и объем бессрочных фьючерсов, который DefiLlama определяет как нотационный торговый объем, включая кредитное плечо.

Трейдер, открывающий позицию на 100 000 долларов с маржой в 10 000 долларов, учитывает полный объем в 100 000 долларов в показатели объема, что делает показатели по бессрочным контрактам большими по замыслу и уязвимыми к инфляции через торговлю без комиссий или программы поощрения активности независимо от реального спроса.

REV устраняет этот шум, измеряя то, что пользователи действительно платят за использование цепи.

DefiLlama определяет его как комиссии цепи плюс чаевые MEV. Высокий объем при низком REV показывает нотационный оборот, вызванный стимулами, а не органической экономической активностью.

Используя данные на середину января 2026 года, мы взяли 30-дневный объем спотовых DEX и 30-дневный объем бессрочных контрактов для топ-50 блокчейн-инфраструктур по рыночной капитализации на CoinGecko.

Solana показывает 121,8 миллиарда долларов в спотовом объеме и 32,4 миллиарда долларов в бессрочных контрактах, всего 154,2 миллиарда долларов совокупной торговой активности при FDV в 90,7 миллиарда долларов, что дает коэффициент 0,59.

Спекулятивная стоимость сети составляет около половины торговой активности за один месяц, а её объем распределён по десяткам DEX, включая Jupiter, Raydium и Orca, при этом ежедневно REV стабильно превышает $1 миллион, а активных адресов, обрабатывающих миллионы транзакций, миллионы.

Arbitrum показывает $15 миллиардов в спотовых сделках и $37,8 миллиарда в перпетууитах, всего $52,8 миллиарда при FDV в $2,2 миллиарда, что дает коэффициент 0,04.

Это выглядит убедительно, пока не проверить концентрацию: Variational, единственная перпетууитная биржа, занимает $24,9 миллиарда из этого объема, что примерно составляет 66% перпетууитной торговли цепочки.

Variational запустила программу по начислению очков 17 декабря, в документации указано, что токен VAR ещё не запущен, и примерно 50% предложения предназначены для распределения среди сообщества.

Это классический пример “наёмнического объема”, когда трейдеры накапливают очки перед запуском токена и могут пересмотреть свои позиции после окончания наград, что означает, что месячный объем Arbitrum может снизиться на $20 миллиардов, если активность Variational нормализуется после аирдропа. Однако его объем в спотовом DEX и TVL в $3 миллиарда останутся без изменений.

Starknet показывает ещё более яркую картину: $208 миллионов в спотовых сделках и $36,4 миллиарда в перпетууитах, всего $36,6 миллиарда при FDV в $900 миллионов, что дает коэффициент 0,025.

Extended, единственная перпетууитная биржа, практически полностью доминирует в перпетууитном объеме Starknet, запустив программу по начислению очков в апреле 2025 года с еженедельными распределениями, реферальными бонусами и скидками на комиссии, связанные с объемом.

Настоящий сигнал дают 30-дневные сборы сети Starknet, составляющие около $186 293 по данным DefiLlama, что является крошечной цифрой по сравнению с $36,4 миллиардами месячного номинального перпетууитного объема, что указывает на высокий номинальный активность без соответствующего давления по сборам, вызванного стимуляциями, а не реальным экономическим спросом.

Optimism показывает $8,2 миллиарда в спотовых сделках и $6,5 миллиарда в перпетууитах, всего $14,7 миллиарда при FDV в $8 миллиардов, что дает коэффициент 0,54, а объем распределен по нескольким площадкам, а не сосредоточен в одном стимулируемом протоколе.

И Optimism, и Arbitrum показывают значимый ежедневный REV обычно выше $500 000, а в периоды высокой активности часто превышают $1 миллион, демонстрируя, что пользователи платят за блоковое пространство и приоритет исполнения помимо просто фарминговых очков.

Solana лидирует по объему торгов за 30 дней с $154,2 миллиарда, в то время как активность Starknet почти полностью состоит из бессрочных фьючерсов на сумму $36,6 миллиарда.

Avalanche показывает $4,1 миллиарда в споте с минимальными перпами при FDV в $12 миллиардов, что дает отношение около 3x. В сравнении, Polkadot показывает совокупную рыночную капитализацию менее $1 миллиарда при FDV около $10 миллиардов, что дает отношение выше 10x.

Кроме того, Algorand имеет FDV около $8 миллиардов, с минимальной активностью, что приводит к коэффициентам в двойных цифрах, поскольку сети оцениваются за экосистемы, которые не масштабировались или переместили использование в другие места.

Низкие коэффициенты сигнализируют о вопросах долговечности, а не о гарантиях

Низкое отношение FDV к объему не автоматически указывает на недооцененность или возможность покупки, а скорее ставит вопрос о долговечности: либо оценка растет, потому что объем оказывается стойким и монетизируемым, либо объем возвращается к средним значениям, когда стимулы исчезают и капиталы-наймиты уходят.

Ответ зависит от того, является ли активность органической или вызванной стимулами, а также от того, сосредоточена ли она или распределена по нескольким площадкам и сценариям использования.

Коэффициент Arbitrum 0,04 кардинально изменится, если более 60% его объема по перпам, связанного с программой поощрения до токена, исчезнет после аирдропа Variational. Однако это не обязательно повредит его более широкой экосистеме, учитывая значительный объем спотовых DEX и TVL, превышающий $3 миллиарда.

Коэффициент Starknet 0,025 сталкивается с еще более жестким тестом, учитывая полное доминирование Extended и явные стимулы для фарминга с еженедельными распределениями.

Будет ли объем сохраняться после окончания сезона поощрений, покажет, является ли коэффициент отражением реальной возможности или временной искажением, которое исчезнет, когда стимулы перестанут поступать, особенно учитывая рыночную капитализацию около $454 миллионов и только 50,43% разблокированного предложения.

Коэффициент Solana 0,59 выше, но отражает распределение объема по десяткам площадок, при этом ежедневный REV постоянно превышает показатели большинства цепочек второго уровня, что свидетельствует о стабильном органическом спросе в различных категориях продуктов, а не о зависимости от какого-либо одного стимулируемого протокола.

Сети с низкими соотношениями FDV к объему, такие как Starknet и Arbitrum, показывают высокую торговую активность относительно оценки, в то время как Solana ближе к 1х.

REV предоставляет наиболее ясный сигнал для разделения реального спроса и оттока. Если цепочка показывает $50 миллиардов ежемесячного объема перпозитных контрактов, но собирает всего $10 000 в ежедневных комиссиях, объем способствует накоплению очков, а не экономическому спросу. В отличие от этого, сети, которые монетизируют пропускную способность, показывают это в данных о комиссиях, масштабируемых с уровнями активности.

Концентрация служит важным индикатором в будущем, потому что когда более 50% объема цепочки связано с одним площадкой, это цикл одного протокола, а не широкое принятие экосистемы.

Когда стимулы этого протокола заканчиваются или пользователи мигрируют к более эффективным решениям, метрики объема быстро сжимаются. Программы поощрения создают краткосрочные всплески, искажающие показатели на месяцы, пока не наступит настоящий тест после запуска токена, когда фермеры переоценят качество исполнения и структуру комиссий без дополнительных стимулов.

Solana демонстрирует более здоровые модели с распределением объема по крупным DEX и разделением активности по нескольким площадкам, что указывает на подлинное соответствие продукта рынку.

Starknet генерирует примерно $250 000 в месяц REV при торговом объеме в $36,6 миллиарда, в то время как Solana производит более $30 миллионов REV.

Cosmos (ATOM) представляет структурный случай с FDV около $4 миллиардов, однако активность экосистемы происходит на приложениях-цепочках, таких как Osmosis и dYdX, а не на самом хабе.

Это означает, что низкий объем DEX и перпозитных контрактов не отражает реальную полезность, сосредоточенную на межцепочечной коммуникации и инфраструктуре совместной безопасности, где ценность токена определяется координацией, а не прямым торговым пропуском.

Твит Solana был театром с явно ошибочными цифрами, но вопрос о том, когда оценка отражает то, что сети делают, и то, что они могут сделать, остается важным для систематического изучения.

Объем DEX, объем перпозитных контрактов, REV и концентрация площадок предоставляют количественные сигналы, которые разделяют сети, оцениваемые по текущему трафику, и те, что оцениваются по ожидаемому трафику или трафику, который может полностью исчезнуть, когда точки перестанут течь.

Упомянуто в этой статье

Solana StarkNet Token Arbitrum Optimism Avalanche Polkadot Algorand Cosmos dYdX (Native)

Опубликовано в: Solana, Сообщество, DeFi, Рекомендуемое, Токены

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.

Последние новости SolanaDeFiОсновная категорияПресс-релизыНовости

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов — исключительно их собственные и не отражают точку зрения CryptoSlate. Ни одна информация, размещенная на CryptoSlate, не должна восприниматься как инвестиционный совет, и CryptoSlate не одобряет никакие проекты, которые могут быть упомянуты или связаны с этой статьей. Покупка и торговля криптовалютами связаны с высокими рисками. Пожалуйста, проводите собственную проверку перед принятием любых мер, связанных с содержимым этой статьи. В конце концов, CryptoSlate не несет ответственности за ваши финансовые потери при торговле криптовалютами. Для получения дополнительной информации смотрите наши отказы от ответственности.